Model ( SA POPOLUDNIE ) opisuje skladovanie medzi trhovým rizikom a potrebnou zásobou. Model ( SARM ) je založená na systéme neustálych zmien mysle. Podľa logiky tohto modelu sa investičné rozhodnutia robia pod vplyvom dvoch faktorov – meranej ziskovosti a rizika, minimálne rozptylu alebo štandardnej úpravy ziskovosti. Po prijatí série predpokladov (investori sa správajú racionálne, trávia čas v rovnakých jednotkách, myslia podobným spôsobom, zaujmú pozíciu a vložia peniaze do banky za bezrizikovú sadzbu atď.) Autori modelu ukázali že s konečnými hodnotami, prihliadnutím na investičné portfólio, o opakujúcich sa proporciách trhu, vinných zabezpečiť optimálne investičné rozhodnutia pre všetkých investorov.
Formálny záznam úrovne vrecka pre tento model vyzerá takto:
de - Potvrdenie o príjme na špecifickom cennom papieri pre myslenie trhu;
m f- Miera príjmu na bezrizikovom trhu cenných papierov, ktorý je najdôležitejším prvkom akciového trhu. napríklad garantované cenné papiere s pevným výnosom, napríklad štátne dlhopisy.
b i - Podielový koeficient i (b i) – cena trhového podielu. Zdá sa, že ziskovosť akcií sa rovná ziskovosti priemerného trhového portfólia. b - koeficient súvislostí s slabý charakteristická líniab - koeficient súvislostí s slabý charakteristická línia akcií, čo je grafické znázornenie ekvivalencie, inšpirované štatistickými údajmi o ziskovosti i-tej akcie a priemernej trhovej ziskovosti.
() -Rinkovova cena za riziko.
Vzťah medzi príjmom cenného papiera a jeho koeficientom beta je lineárny a nazýva sa línia trhu cenných papierov (SML). Úroveň SML môže byť napísaná v tvare:
Na grafe SML je na vodorovnej osi koeficient β a na zvislej osi je znázornená efektívnosť papierov a portfólií. Táto priama línia SML odráža ideálnu rovnováhu medzi efektívnosťou papierov a portfólií. Všetky body, ktoré ležia na priamom SML, označujú „spravodlivo“ hodnotené papiere (portfóliá) a tie, ktoré ležia nad/pod cenovou hranicou, sú podhodnotené/nadhodnotené. Grafické zobrazenia trhovej línie cenných papierov na zadok 4.3. maly 4.7 bol vychovany.
Linka na cenný trh ( SML) papiere sú ovplyvnené stavom akcií - ziskovosťou okolitých akcií. Je potrebné, aby výnos akéhokoľvek podielu bol na úrovni bezrizikovej normy v kombinácii s dodatočnou prirážkou za trhové riziko a b - koeficientom podielu:
Prítomnosť rizika za cennými papiermi bez rizika má za následok minimálny príjem. Cez tento neodporový papier je hlavový regulátor prítoku a rizika.
Je prijateľné, aby bola hodnota ziskovosti pre garantované papiere nastavená na mf. Ktorého typ investičného portfólia, ktoré nesie papier s touto alebo inou úrovňou rizika, dáva väčší príjem, menej podobný záväzku investície do garantovaného papiera. Potom môžete dosiahnuť zisk, v ktorom nahradenie niektorých cenných papierov väčším ziskom zvyšuje riziko portfólia.
Účinnosť cenných papierov sa musí zvýšiť vo vzťahu k účinnosti bezrizikového vkladu m f.
m i = a i + b i m r = m f + b i (m r – m f) + a i,
de ai = ai + (bi-1) mf.
Nahradenie účinnosti cenného papiera nad účinnosťou netoxického papiera m f sa nazýva prémia za riziko. Preto je dôležité, aby táto riziková prémia ležala lineárne s rizikovou prémiou, ktorá sa vyvíja pre trh ako celok, a koeficient je „beta“ tohto dokumentu. To je však správne, pretože a = 0. Takéto cenné papiere sa nazývajú spravodlivo ocenené. Tie isté papiere, tie s a > 0, sú trhom podhodnotené a tie s a< 0, то рынком переоценены.
V krajinách sveta, ktoré ekonomicky vedú, je podľa E. Dimsona trhová prémia () vyššia ako 8 % trhu (údaje odvodené z retrospektívnej analýzy akciových trhov za 50 rokov). V tomto prípade je napríklad miera vkladu bez odporu (v dolároch) stále 5 % skutočných peňazí a koeficient b pre akúkoľvek spoločnosť sa stáva 0,65, potom sa dlhodobá ziskovosť, ktorú investor v mysliach ekonomiky zodpovedá za zisk z akcií tejto spoločnosti, stáva:
5 % + 0,65 x 8 % = 10,2 % rieka, doláre.
Na rozvíjajúcich sa trhoch, na ktorých je založený ruský akciový trh, je však podobný model nemožný.
Nejednoznačné jedlo: aká je nezdaniteľná sadzba v Rusku?
V akomkoľvek stabilnom ekonomickom systéme, ako je USA alebo Anglicko, sadz m 0 Rovnaká ziskovosť štátnych dlhopisov, najčastejšie pokladničných poukážok, sa prijíma za emisiou emisií blízkych ruským DCO.
Požiadavky ruskej vlády však vôbec nie sú bez rizika. To bolo zrejmé už dávno pred krízou v roku 1998: ziskovosť DCO bola vždy minimálna a potom stúpla (v období jej expanzie) na 200 % rieky a vyššie, potom klesla (v hodine rýchlej stabilizácie ekonomickej situácie ) do 15 %. Keďže rizikom je rozptyl, je jasné, že DCO neboli len rizikové, ale čisto špekulatívne papiere.
Výživa tiež nie je pre trhy zrejmá: aká je potom trhová prémia k ziskovosti. rozsah()v modeli SARM?
Sú tu dva problémy. Po prvé, ak sa táto prémia vypočíta na základe akéhokoľvek skutočného indexu ruského akciového trhu, riskujeme, že sa uspokojíme s nespoľahlivými údajmi. Na ruskom akciovom trhu je dôležitejšia burzová činnosť a ako sa ukázalo popri vyšetrovaní, informačná efektívnosť je nízka. To môže viesť k tomu, že index je založený na priemerných kotáciách a propozíciách devízových obchodníkov s cieľom vytvárať aktívne trendy na trhu.
V opačnom prípade, ak má človek tendenciu brať ako základ najlepší ročný akciový index a považovať ho za spoľahlivý ukazovateľ dynamiky trhového portfólia, potom je tu akútny nedostatok informácií.
Ukáž svoje stredné prémie, Ege. Dimson sa podieľal na analýze histórie 50-ročného vdovstva. Trh, ktorý sa rozvíja, je však zvyčajne mladý a nestabilný. Obdobie nestability je pre investičnú činnosť katastrofálne a netreba sa mu dlhodobo vyhýbať. Preto sa trhový trend vyvíja: nehodnoty v spojení s malou hĺbkou histórie a skrytou volatilitou; Rozvíjajúce sa heterogénne fragmenty regiónu budú schopné prilákať investorov, stabilizovať trh a podporiť jeho presun. Tu sú rôzne stratégie, ktoré môžete vyskúšať a ktoré môžu ovplyvniť dynamiku akciového trhu.
Napríklad, ak sa za základ vývoja vezme časový interval 1995-1997. Podľa ruského trhu nájdeme priemernú ziskovú maržu okolo 80 % (v dolároch). Je úplne jasné, že z dlhodobých projektov priemyselných korporácií nemôžeme vyťažiť takú ziskovosť, ale tým by sa väčšina dobrých a skutočných projektov v Ruskej federácii stala nerentabilnou, a preto by rozvoj tohto druhu bol nevhodný.
Línia kapitálového trhu (CML) odráža množstvo rizík – ziskovosť pre efektívne portfóliá, Toto je pre portfóliá, ktoré zvýšia rizikové a bezrizikové aktíva.
Upozorňujeme, že papiere obsahujú papiere „beta“ a portfóliá a portfóliá „beta“ sú rovnaké ako dôležité množstvá papierov „beta“ zahrnuté v portfóliu. Podobne ako papier sa portfólio nazýva „spravodlivo“ ocenené, podhodnotené a nadhodnotené podľa p .
Vychádza to z koncepcie línie kapitálového trhu (CML), ktorá spája ukazovatele výkonnosti s úrovňou rizika portfólia. Pánі ( m p £, s p £ s m r)
mp = mf + 
“, (4,10)
de m p- Ziskovosť (efektívnosť) portfólia akcií;
mf- dostupnosť cenných papierov bez podzemkov;
SD ziskovosti trhovo cenných papierov;
s p- Smerodajná odchýlka ziskovosti akcií portfólia.
Pozrime sa na dve tvrdenia o cennej papierovej taške a taške na aktovky:
· S trhovým rizikom vezmite väčšinu dobre diverzifikovaného portfólia.
· Beta okremnogo papiera vymiera a citlivosť na bolesť trhu.
Skúsme to vysvetliť. Je prijateľné, že sme kufrík odobrali, aby sme veľké množstvo cenných papierov nahradili povedzme 100 spôsobmi ich výberu na trhu. Čo urobíme? Samotný trh alebo kufrík má k trhu veľmi blízko. Beta portfólia je viac ako 1 a korelácia s trhom je viac ako 1. Ak je štandardná expozícia voči trhu vyššia ako 20 %, potom štandardná expozícia voči portfóliu bude 20 %.
Teraz je prijateľné, že sme odobrali portfólio zo skvelej skupiny článkov zo strednej beta verzie 1.5. Toto portfólio bude silne prepojené s trhom. Jeho štandardná prémia však bude 30 %, 1,5-krát vyššia ako trhová cena. Dobré diverzifikačné portfólio s beta 1.5 pokryje trhové riziko o 50 % a 150 % trhového rizika.
Samozrejme, to isté možno zopakovať s papiermi s beta 0,5 a získať lepšie diverzifikované portfólio, dva menej rizikové, nižší trh. Všeobecné pravidlo je toto: riziko dobre diverzifikovaného portfólia je proporcionálna beta portfólia, čo je priemerná beta papierov zahrnutých v tomto portfóliu. Tu môžete vidieť, ako je riziko portfólia určené beta verziami niekoľkých dokumentov.
Hodnoty koeficientov „beta“ v modeli SARM A v trhovom modeli je to podobné. Na rozdiel od CAPM sa však trhový model nerovná modelu finančného trhu. Navyše, trhový model je vikoristický trhový index, ktorý v extrémnom prípade nepodporuje trhové portfólio, ktoré je víťazné v SARM.
Existuje niekoľko dôvodov, prečo sa nemožno vyhnúť ziskovosti. To zahŕňa: 1) zmenu bezrizikovej sadzby na základe odhadovanej miery inflácie, 2) zmenu v b; 3) prehodnotenie pozície investora voči riziku.
SARM je dobre založený z hľadiska teórie, protec nie je možné empiricky potvrdiť, Dôležité je vyhodnotiť parametre. Preto je SARM prakticky obmedzený.
Aby sa to „cvičilo“, je potrebné prilákať také zdanlivo nereálne mysle, ako je prítomnosť absolútne efektívneho trhu, prítomnosť transakčných poplatkov a daní, rovnaký prístup všetkých investorov k úverovým zdrojom a pod. financií Najväčšie trhové inštitúcie, ako napríklad investičná banka Merril Lynch, sa pravidelne prepoisťujú β - Pomery všetkých veľkých spoločností kótovaných na burzách. Existencia dobre sformovanej finančnej infraštruktúry v Rusku doteraz prekročila plný potenciál tohto modelu.
Preto sa pozrime na rozdelenie úrovne odhadovanej ziskovosti pomocou prístupu capm na americkom akciovom trhu.
Spoločnosť, ktorá môže β - Koeficient 2,5, je určený na získanie dodatočného mocenského kapitálu vydaním hlavných akcií. Úroveň bezrizikovej úrokovej sadzby je 6,25 %, priemerný výnos na trhu pokrytom indexom S&P 500 je 14 %. Aby boli cenné papiere ziskové pre investorov, spoločnosť im môže poskytnúť významný príjem vo výške nie menej ako 25,625 % (6,25 + 2,5*(14 – 6,25)). Výška rizikovej prémie sa stáva 19,375 %. Takéto výmenné kurzy, ktoré sú trhom uvalené na možnosť zníženia ceny kapitálu, zakladajú medzi ziskovosťou investičných projektov, ktoré sa spoločnosť chystala financovať kapitálom, z čoho vyplýva: interná norma ziskovosť týchto projektov nie je nižšia ako 25,625 %. V iných prípadoch sa NPV projektov ukáže ako negatívna, takže to nezabezpečí zvýšenie ziskovosti podniku. Yakbi β -Pomer spoločnosti sa zvýšil na 1,5, potom sa prémia za riziko stala 11,625 % (1,5 * (14 - 6,25)), potom sa cena nového kapitálu zvýšila na 17,875 %.
| |
|
|
Malyunok. Vzájomné prepojenia medzi nimi β - Koeficient a potrebná ziskovosť
Úpravou významnosti nedostatkov CAPM bolo možné otestovať vývoj alternatívnych modelov rhizics - ziskovosť; teória arbitrážneho oceňovania(ART) - najsľubnejšie Z nových modelov.
CML ukazuje relatívne riziko a ziskovosť pre efektívne portfóliá, ale nič nehovorí o tých, ktorí sú vinní z hodnotenia neefektívnych portfólií a iných aktív. Tento feed zodpovedá trhovej línii aktív SML (Security Market Line). SML je hlavným výsledkom CAPM. Upozorňujeme, že miera návratnosti aktíva sa rovná aktuálnej stávke bez rizika plus mesto za trhové riziko, ktoré je určené hodnotou beta. SML je znázornené na obr. 3.4. Vaughn je priamka, ktorá prechádza dvoma bodmi, ktorých súradnice sú zarovnané s i. Týmto spôsobom, s vedomím miery bez rizika a ziskovosti trhového portfólia, môžete generovať SML. Na úrovni trhu sa uznáva ziskovosť skinu a portfólia, bez ohľadu na to, či je to efektívne alebo nie, je potrebné expandovať na SML. Treba ešte raz povedať, že zatiaľ čo CML obsahuje iba efektívne portfóliá, SML je zodpovedné za rozširovanie široko diverzifikovaných a neefektívnych portfólií a iných aktív.
Rivnyanna SML vyzerá takto:
Pomocou tejto pomoci môžete vypočítať ziskovosť aktíva (portfólia).
Sadzba bez rizika je stále 15 %, ziskovosť trhu sa odhaduje na 25 %. Vypočíta sa odhadovaná návratnosť aktíva s hodnotou beta 1,5. rozhodnutie. Beta je staršia:
Nakhil SML je určený investorom, aby riskovali rôzne myslenie trhového prostredia. Keďže investori majú optimistické predpovede na mesiac máj, mena SML bude menej atraktívna, pretože za dobrých podmienok platia investori nižšiu prémiu za riziká, fragmenty rizík sú podľa ich názoru menej spoľahlivé (oddiel Obr. 3,5, SML 1). Inými slovami, z hľadiska odhadovanej ziskovosti je cena nižšia. V predstihu však nepriaznivé podmienky SML nabrali prudký spád a mnohí investori tak zostali ako kompenzácia za prirážku za riziko (oddiel obr. 3.5, SML 2). v jednotkách odhadovanej ziskovosti cena produktu.
Táto dynamika poklesu SML sa dá vysvetliť pohľadom na diskontovanie budúcich príjmov. Hodnotu cenného papiera zrejme určuje diskontovanie budúceho príjmu, ktorý prinesiete. Predstavme si označenie cudzinca na základe vzorca pre papier, ktorého výsledkom je iba jedna platba na konci obdobia t:
Nechajte investora predpovedať úroveň príjmu pre papier svojho podnikania. Existuje nový potenciál produktivity a vyznačuje sa novou úrovňou realizovaného príjmu (P(). V zlej situácii sa schopnosť získať takýto príjem mení. Preto je investor pripravený kúpiť papier, ale za nižšiu cenu (P 0). Zostatková suma vytvoreného dôchodku (Pt), Keďže produkčný potenciál výroby sa už nemení a hodnota (P0) sa mení, potom pomocou vzorca (3.8) je hodnota g zodpovedná za zvýšenie , aby sa našiel prebytok, aby sa zrovnali hodnoty Pt a P0. Výsledkom je, že ut nahilu SML na obr. Natomist, s V priaznivej situácii sa zvyšuje pravdepodobnosť návratnosti príjmu investor je pripravený kúpiť papier za vyššiu cenu (P0), takže vo vzorci (3.8) sa mení hodnota r, zodpovedajúcim spôsobom sa mení a Hilu SML na obr. 3.5.
Vieš čo: Granty Fort Financial Services bonus bez vkladu so sadzbou 35 USD všetkým novým klientom, ktorí prešli overením.
Keď investori zmenia názor na stávky bez rizika, povedie to k zničeniu SML. So zvýšenou rf SML zničte horu so zníženou rf - dole, ako je znázornené na obr. 3.6.
Nakoniec sme prišli so vzorcom (3.3), ktorý nám umožňuje odhadnúť koeficient aktívnej beta na základe historických údajov. Hodnotu beti možno vypočítať aj pomocou rovnice SML, pričom sa odstránia skutočné údaje.
CML ukazuje relatívne riziko a ziskovosť efektívnych portfólií, ale nič nehovorí o tom, ako sa hodnotia neefektívne portfóliá a iné aktíva. Tento feed zodpovedá trhovej línii aktív (Security Market Line – SML). SML je hlavným výsledkom CAPM. Upozorňujeme, že miera návratnosti aktíva sa rovná aktuálnej stávke bez rizika plus mesto za trhové riziko, ktoré je určené hodnotou beta. SML je znázornené na obr. 3.
Vaughn je priamka, ktorá prechádza dvoma bodmi, ktorých súradnice sú (0; r f) a (1; E(r m)). Týmto spôsobom, s vedomím miery bez rizika a ziskovosti trhového portfólia, môžete generovať SML. Na úrovni trhu sa uznáva ziskovosť skinu a portfólia, bez ohľadu na to, či je to efektívne alebo nie, je potrebné expandovať na SML.
Malý 3. Linka na trh aktív
Z 
Je potrebné ešte raz zdôrazniť, že zatiaľ čo CML obsahuje iba efektívne portfóliá, SML zobrazuje široko diverzifikované aj neefektívne portfóliá a iné aktíva. Ziskovosť aktíva (portfólia) je určená dodatočnou úrovňou SML.
P
príklad. rf = 15 %, E(rm) = 25 %, i = 1,5. Význam E(r i).
Nakhil SML je určený investorom, aby riskovali rôzne myslenie trhového prostredia. Ak majú investori optimistické predpovede na mesiac máj, mena SML bude menej populárna, fragmenty v mysliach dobrej situácie pre investorov stoja za vyššie riziko (úlomky smradu sú podľa nich menej atraktívne) za menej peňazí. peniaze výška vnímanej ziskovosti (div. Obr. 4 SML ) .
Predtým nepriaznivá situácia v SML však nabrala prudký spád, v takom prípade investori vo forme kompenzácie túžia po vyššej ziskovej marži na aktívach, ktoré sú nakupované za rovnakú hodnotu rizika (odd. Obr. 4 SML 2). Ak investori zmenia svoje zameranie na bezrizikové stávky, povedie to k vkladom SML. So zvýšením r f SML zničte do kopca, s poklesom - dole, ako je znázornené na obr. 5.
R 
JE. 4. Nakhil SML zostáva vzhľadom na súčasnú situáciu v budúcnosti
Malý 5. Nakhil SML pri zmene stávok bez rizika
^
1.5.Jedlo na jedenie, keď sa zobudíte SML
V praxi existuje len málo problémov, ktoré sťažujú poskytovanie jasných nutričných informácií, ako napríklad SML. Ako už bolo uvedené, CAPM je modelom jednej hodiny. Preto je teoreticky stávka bez rizika akceptovaná rovnakou stávkou pre cenné papiere s krátkou líniou. Potenciálni investori budú mať investičné stratégie orientované na dlhodobú perspektívu.
Ak v prípade stávky bez rizika môžete prijať stávku na papieriky s dlhou líniou, potom SML spravidla akceptuje plochý okraj (div. Obr. 6 SML 2), nižší ako ten s krátkym -riadkové papiere (div. Obr. 6 SML 1).
R 
JE. 6. Nahil SML vkladá stávky bez rizika na papiere s krátkym a dlhým radom
V praxi je problém spôsobený tým, že bezrizikové sadzby pre dlhodobé a krátkodobé dlhopisy sa výrazne líšia pri aktívach (portfóliách) s vysokou alebo nízkou beta a pri aktívach (portfóliách) s beta rozdielom v ziskovosti za dve variácie sa blížia k jednej, nebudete skvelý. Za presnosť predpovedí odhadovaného prebytku na trhu je zodpovedná ponuka potravín.
^
1.6.CML a SML
Aby sme lepšie porozumeli CML a SML, vyrovnajme ich charakteristiky. Na trhovej úrovni sa CML prispôsobí efektívnejším portfóliám. Ostatné portfóliá a iné aktíva sú pod CML. CML poisťuje celé riziko aktíva (portfólia), pričom jedno riziko je štandardné poistenie. Zároveň boli na SML rozšírené všetky portfóliá, efektívne aj neefektívne, a ďalšie aktíva. SML účtuje o strate systémového rizika portfólia (aktíva). Jedným z faktorov je beta hodnota.
Zároveň sa neefektívne portfóliá a iné aktíva budú pohybovať nižšie ako SML, namiesto toho, aby ležali na SML, pretože trh vyhodnotí systémové riziko týchto portfólií (aktíva)
Malý 7a. CML Small 7b. SML
Na obr. 7a reprezentácie efektívneho portfólia, ktoré je vyvinuté na CML. Riziko portfólia je do B a ziskovosť je r B.
V akej malej mierke prezentácie je papier A. Vaughn má rovnakú ziskovosť ako portfólio B, ktoré má väčšie riziko ( A) ako portfólio B. Zvyšky papiera A sú tiež aktívom, takže ležia pod čiarou CML. Beta portfólia B a papier beta A sú rovnaké, takže portfólio B a papier A sú zobrazené na SML v rovnakom bode (oddiel obr. 7b). Ukazuje sa teda, že trh hodnotí portfóliá (aktíva) nie z pohľadu ich globálneho rizika, ktoré je ekvivalentné štandardným pozorovaniam, ale skôr na základe trhového rizika, ktoré je ekvivalentné beta. Výsledkom je, že aktívum A oceňuje trh rovnakým spôsobom ako portfólio, hoci nižšie riziko aktíva A je vyššie ako nižšie riziko portfólia B. CML a SML možno takto porovnávať. Dosaďte hodnoty zo vzorca (*) do vzorca SML (**). V dôsledku toho vidíme porovnanie SML v inej forme:
F 
Vzorec pre CML môže byť tiež napísaný podobným spôsobom:
O 
CML má opäť korelačný koeficient +1, čo znamená, že existuje obnovená korelácia medzi efektívnymi portfóliami a trhom. Neefektívne portfóliá a iné aktíva nevykazujú žiadnu koreláciu s trhom, ako ukazuje porovnanie SML.
CAPM nehovorí nič o vzájomných vzťahoch medzi odhadovanou ziskovosťou podkladového aktíva a jeho trvalým rizikom, čo je v súlade so štandardnými postupmi. SML vytvára pozíciu medzi odhadovanou ziskovosťou aktíva a jeho systematickým rizikom.
Aby sme lepšie pochopili CAPM a Sharpeov model, porovnajme ich. Model CAPM a Sharpe predpokladá prítomnosť efektívneho trhu. CAPM určuje pozíciu medzi rizikom a ziskovosťou aktíva. Nezávislé premenné sú beta (pre SML) alebo štandardná hodnota (pre CML) a nezávislou premennou je ziskovosť aktíva (portfólio).
V Sharpeho modeli je ziskovosť aktíva na úkor ziskovosti trhu. Nezávislá zmena znamená ziskovosť pre trh, zastaraná hodnota znamená ziskovosť pre aktívum.
Charakteristiky SML, CML a čiary Sharpeho modelu presahujú celú ordinátu v rôznych bodoch. Pre SML a SML – cena bez rizika, pre charakteristiky linky – hodnota r. Medzi hodnotami modelu Sharpe a stávkou bez rizika môžete vytvoriť jednoduchý vzťah. Zapíšme si riadok SML a otvorme ramená:
βiЕ(rm) je nezákonné pre modely SML a Sharpe, potom:
To, čo sa pre aktívum s hodnotou beta rovná jednej, rovná približne nule. Pre aktívum s β
Model CAPM je rovnako dôležitý model, pokiaľ ide o to, ako sa ceny finančných aktív stanovujú v mysliach efektívneho trhu. Sharpeho model je indexový model, pretože ukazuje, ako návratnosť aktív súvisí s hodnotami trhového indexu. Teoreticky CAPM prenáša trhové portfólio, a preto hodnota β CAPM prenáša ziskovosť aktíva s celým trhom. V indexovom modeli je zaistený len určitý trhový index a beta hovorí o dostupnosti ziskovosti aktíva zo ziskovosti trhového indexu. Preto teoreticky nie je β CAPM porovnateľný s modelom β Sharp. V praxi je však nemožné sformulovať efektívne trhové portfólio a takéto portfólio CAPM slúži aj ako široký trhový index. Keďže modely CAPM a Sharpe sú založené na rovnakom trhovom indexe, potom β bude mať rovnakú hodnotu.
MODELY RICH FAKTOR
Nájdite finančné nástroje, ktoré odlišne reagujú na zmeny rôznych makroekonomických ukazovateľov. Napríklad ziskovosť akcií spoločností, ktoré vyrábajú autá, je citlivejšia na klesajúci trend ekonomiky a výnosnosť akcií spoločností, ktoré si stanovujú pozíciu, je citlivejšia na úroveň vysokostovkových sadzieb. Preto je v mnohých prípadoch možné presne predpovedať ziskovosť aktíva na základe viacfaktorového modelu, ktorý zahŕňa množstvo premenných, ktoré môžu určovať ziskovosť tohto aktíva. Predstavili sme model W. Sharpe, ktorý je jednofaktorový. Dá sa premeniť na multifaktoriálny, keďže dodatočné dane βiE(rm) predstavujú množstvo skladov, čo je jedna z makroekonomických zmien, ktoré naznačujú ziskovosť aktíva. Napríklad, ak investorovi záleží na tom, aby ziskovosť akcie spočívala v dvoch skladoch - centrálna povinnosť výroby produktov a vysoké náklady, potom model jej odhadovanej ziskovosti vyzerá takto:
index úrokovej miery;
Koeficienty, teda o príleve akcií až po indexy I1 a I2 na ziskovosť akcie; s – farnosť vipadkova; Ukazuje, že príjem listu sa môže v určitých intervaloch meniť v súvislosti s premenlivými podmienkami, bez ohľadu na prijaté indexy.
Analytici môžu do modelu zahrnúť ľubovoľný počet faktorov, ktoré považujú za potrebné.
Krátke náčrty
Model CAPM stanovuje skladovanie medzi rizikom aktíva (portfólia) a jeho realizovanou ziskovosťou. Línia kapitálového trhu (CML) ukazuje podiely medzi rizikami široko diverzifikovaného portfólia, čo sa prejavuje rozptylom a jeho výslednou ziskovosťou. Trhová línia aktív (SML) hovorí o stave medzi rizikom aktíva (portfólia), ktoré sa odráža v hodnote beta, a jeho odhadovanou ziskovosťou.
Celé portfólio aktív (portfólia) možno rozdeliť na trhové a netrhové. Rizikový faktor je určený hodnotou beta. Výhra ukazuje rozdiel medzi ziskovosťou aktíva (portfólia) a ziskovosťou trhu.
Alfa je ukazovateľ, ktorý hovorí o miere nesprávneho posúdenia ziskovosti aktíva trhom pri rovnakej úrovni jeho ziskovosti. Pozitívny význam alfa naznačuje jeho podceňovanie, negatívny význam jeho preceňovania.
Sharpeho model predstavuje koreláciu medzi odhadovaným výnosom z aktíva a odhadovaným výnosom na trhu.
Koeficient determinácie nám umožňuje určiť časť rizika, ktorá je určená trhovými faktormi.
Multifaktorové modely stanovujú hĺbku medzi odhadovanou ziskovosťou aktíva a počtom premenných, ktoré naň prúdia.
Všetci investori sú zodpovední za riziko spojené s vykázanou návratnosťou investície. Cena za– toto je spôsob, ako znížiť riziko investovania do akcií na rovnakom základe ako bezrizikové (alebo garantované) investície. Prémia za trhové riziko sa zohľadňuje ako rozdiel medzi odhadovanou výnosnosťou investície do akcionára a výnosnosťou bezrizikovej investície (napríklad na vklade v banke).
Linka SML a model CAPM
Tento rozdiel je tzv ukradnuté cenné papiere a označuje sa skratkou SML. Čiara SML je vynesená do grafu, ktorý zobrazuje hodnotu rizika konkrétnej investičnej možnosti v závislosti od ziskovosti trhu v správnom čase. Investori môžu vždy zlepšiť svoj plán, ak ziskovosť klesne, a určiť, či môžu začať investovať naraz. Graf vyzerá takto:
Ukazovatele Km a Krf na grafe - to je samozrejme potrebné pre ziskovosť investičného portfólia a .
Vzorec na rozšírenie trhového rizika je prvkom modelu oceňovania kapitálových aktív (CAPM). CAPM má rovnakú myšlienku: investori budú kompenzovaní nielen časom získania peňazí z hodnoty peňazí, ale aj trhovým rizikom investície. CAPM vyzerá takto:
Ujasnime si, že indikátor vyhľadávania (Ki) nie je potrebný pre jeden papier, Bi je koeficient beta hodnotného papiera. Ďalšie koeficienty sú nám známe.
Hodinová sadzba cenných papierov je kompenzovaná bezrizikovou sadzbou. Z modelu CAPM vyplýva, že prémia za trhové riziko nedosahuje hodnotu plánovanú investorom, ktorá je potrebná na kompenzáciu dodatočného rizika, vďaka čomu sú investície ziskovejšie.
Ako bezriziková investičná možnosť sa najčastejšie berú americké štátne pokladničné poukážky. Je prijateľné, aby výnos z rizikového dlhopisu bol 8 % a z bezrizikového dlhopisu menej ako 2 %. Prirážka za trhové riziko sa v tomto bode stáva 6% - investor si musí spočítať a zaplatiť 6% z toho, aby mal istotu zaručeného zisku.
Investori môžu na určenie rizika použiť iné oceňovacie ukazovatele. Poistné za riziká sú spravidla historické a uznávané. Historická prémia sa rovná výnosu cenných papierov na burze s výnosom štátnych dlhopisov za predchádzajúce obdobie. Odhadovaná prémia prevyšuje odhady analytikov. Všetky opísané nástroje na hodnotenie rizika investorov vychádzajú z hraníc osobnej investičnej stratégie.
Zostaňte v obraze so všetkými dôležitými novinkami od United Traders – prihláste sa na odber našich
- V kontakte s 0
- Google+ 0
- OK 0
- Facebook 0
